Covered Call Trading

什么是 covered call？

Googel “covered call 期权”可以找到答案，很多文章有十分详细的解释。

它必须符合两个条件：

• 你持有 A 股票；
• 同时你卖出 A 的看涨期权。

用英文来说就是这样的操作组合：A covered call is the combination of buying a stock and then selling a call against the stock。

在期权（option）交易中 sell a call 叫做 writing，所以 covered call 也叫做 buy-write 交易。

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期权市场（options market）与股票市场（stock market）完全不同。当一家公司需要运营资金的时候，它可以通过出售股票来筹集资金。因此股票市场也被称为资本市场（capital market）。

期权市场不是资本市场，而是风险市场（risk market）。两方走到一起来交换风险。期权买方希望消除风险，而期权卖方希望承担风险。这种交换的主要元素是期权权利金（premium），也就是风险的价值。

期权市场有点像是一种保险市场（insurance market）。如果您想购买 6 月份在佛罗里达州的飓风保险，您将不得不支付高额的保费（premium）。如果您尝试购买 12 月份在俄克拉荷马州的飓风保险，您将不得不支付很低的保费。

期权的权利金或者保险的保费（premium）是风险当前在市场上被定价的金额。

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有两种期权——看涨期权（call）和看跌期权（put）。你可以买卖看涨期权，也可以买卖看跌期权，因此你可以组合不同的交易来更进一步控制风险。

看涨期权让您可以选择以特定价格来购买。为了换取这项权利，您需要支付权利金。

看跌期权让您可以选择以特定价格出售。为了换取这项权利，您需要支付权利金。

看涨期权的买方（buyer）和看涨期权的卖方（seller）之间也存在差异。期权买方有获得股票的合法权利，期权卖方有交付股票的法律义务。

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卖出看涨期权（sell a call）意味着什么？

如果您卖出看涨期权（sell a call），则意味着您承担了以特定价格卖出股票的法律义务。

如果你只卖出看涨期权，那么这称之为“裸卖”（“naked sale”），因为你手上没有持有股票。如果看涨期权的买方希望完成股票交易，那么最终你会成为这只股票的空头，这往往不是你希望看到的结果。裸卖也是一种净空头头寸（net short position），这意味着如果股票上涨，你就会赔钱。

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covered call 是多头头寸

但是 covered call 既有股票多头头寸（long stock position），也有空头看涨期权头寸（short call position）。这意味着 covered call 是一个净多头头寸——随着股票的上涨，你赚钱。由于我们是期权的卖方，这意味着我们要承担风险以换取一些回报。

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什么是 delta？

具体来说，delta 是头寸价值相对于基础股票价格变动的敏感度。由于股票头寸的敏感性与股票价格变动相同，因此 delta 将始终为 1。

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假设今天是期权到期日，您购买了一个执行价格为 50 元的看涨期权，而标的股票的交易价格为 45 元。你会行使看涨期权吗？当然不会——看涨期权让你有权以 50 元的价格购买股票，但你可以在公开市场上以 45 元的价格购买该股票。

但如果股票的交易价格为 55 元，那么执行该看涨期权将是有利可图的。内在价值（intrinsic value）是期权执行价格与标的股票价格之间的关系。