九位加拿大基金经理给出 2026 年最佳选股与组合建议
• 作者：Darcy Keith
2025：指数投资者“稳稳赢”，主动管理更难跑赢
即使 2025 年充满意外（关税反复、以及美国总统公开鼓噪“第 51 个州”等），指数投资者仍然交出了不错的成绩单： S&P/TSX 综合指数 2025 年总回报接近 32%，标普 500 总回报约 18%。
这也让 2025 成为主动基金更难跑赢大盘的一年。本文邀请九位基金经理回顾去年的推荐，并给出 2026 年的观点与精选。 虽然整体环境不利，但仍有接近一半的人去年给出的标的在 2025 年显著跑赢主要指数。
九位基金经理：回顾 2025 与 2026 精选
1) Christine Poole（Davis Rea 总裁兼联席首席投资官）
- 去年的选择：WSP Global（WSP）
- 2025 年回报：-1.16%
她认为多项“顺风因素”在支持股市：关税政策更清晰、多个经济体利率下行、政府财政刺激、 以及 AI 投资与制造业回流带来的资本开支上升。企业也刚进入把 AI 融入运营、提升生产率的早期阶段。
她的理念强调“专注可控”：投资于财务稳健、行业领先、估值合理，并分散在不同板块的公司。
关于 WSP：2025 年跑输主要因为市场担心 AI 对工程行业的潜在冲击以及并购策略不确定性；她认为担忧被夸大，仍持有。
2026 年精选：加拿大国家铁路 Canadian National Railway（CNR）。她指出 CNR 近几年表现落后， 与宏观偏弱、铁路与港口劳工扰动导致执行不稳定有关；但目前运营指标改善，利润率有望随劳动生产率和网络流转效率提升而扩张。 资本开支回归行业正常水平，自由现金流增加预计通过回购回馈股东；估值不贵、接近低位区间，股息率约 2.6%。
2) Kim Shannon（Sionna Investment Managers 创始人兼联席首席投资官）
- 去年的选择：多伦多道明银行（TD）
- 2025 年回报：+74.52%
他表示，过去五年在利率触底、通胀回归的背景下，“防御型价值”悄悄跑赢 TSX。 他认为只要通胀高于 2.5%，这种风格仍可能继续占优。大宗商品在通胀环境下往往更强， 而 TSX 的商品权重较高，也支撑了 2025 年回报。
他还强调 TSX 相比标普 500 与其他全球指数更便宜：股息率更高（大致可达对方两倍），市盈率、市净率也更低， 有利于未来继续相对跑赢。
2026 年精选：Methanex（MX）。公司总部在卑诗省，是全球最大的甲醇生产商。 甲醇可作为更“清洁”的燃料或燃料添加物，也广泛用于工业产品。尽管产能利用率与运营表现突出， 估值仍偏低（约 12 倍市盈率、略高于账面价值、股价约为 2016 峰值的一半）。 管理层以现金流优势去杠杆并回购；他认为若市场认可改善，这只周期股估值有望上修，股价具备显著上行空间。
3) Craig Jerusalim（CIBC Asset Management 资深组合经理）
- 去年的选择：DRI Healthcare Trust（DHT-UN）
- 2025 年回报：+40.55%
他的建议是：在股市强势之后，更要真正搞清楚自己持有什么，理解盈利与现金流的可持续性。 动量与主题投资掩盖了不少错误，但他认为 2026 年“质量因子”会回到焦点，基本面将重新主导回报。
关于 DRI：他仍视作高信念长期核心持仓（特许权使用费现金流稳定且可增长）。
2026 年精选：Trisura Group（TSU）。这是一家专业保险公司，在加美两地增长强劲， ROE 较高且市占率提升。尽管表现不错，估值仍明显低于同业（远期市盈率不到 12 倍、市净率低于 2 倍）， 他认为具备重估空间。
4) Stan Wong（Scotia Wealth Management 组合经理兼资深财富顾问）
- 去年的选择：Alphabet（GOOGL）
- 2025 年回报：+65.78%
他提醒：货币政策变化、USMCA 可能重新谈判、以及美国中期选举都可能带来波动。 但美国经济仍相对支持风险资产：通胀受控、就业韧性强，标普 500 公司盈利预计增长约 13%。 同时，美国货币市场基金里仍有超过 7.6 万亿美元资金，可能为后续风险资产提供潜在支撑。
他主张保持纪律：优先高质量公司——资产负债表强、盈利增长耐久、资本回报指标领先； 波动也常为有耐心的投资者创造机会。
2026 年精选：台积电（TSMC，ADR：TSM）。他认为台积电是全球 AI 与先进计算的关键底座， 向 Apple、Nvidia、Broadcom、AMD 等供货。先进半导体市场预计到 2030 年将扩张至 1.2 万亿美元以上， 台积电有望受益；随着 3nm 与 2nm 规模化推进，未来几年每股盈利年化增长预期超过 25%。
5) Ken O’Kennedy（Dixon Mitchell Investment Counsel 首席投资官）
- 去年的选择：Intercontinental Exchange（ICE）
- 2025 年回报：+9.98%
他认为美国估值偏高，强化了“走向全球配置”的理由。AI 是平台级变革，但也伴随前所未有的资本开支； 并非所有参与者都会赢，需关注企业的支出承诺与债务累积。周期板块或受益于刺激措施， 消费支出也可能因“关税返利支票”而得到提振。
2026 年精选：Microsoft（MSFT）。他认为微软处在 AI 浪潮中心， Azure 是全球 AI 基础设施的重要支撑，规模化采用正在发生；在当前价位，现金流耐久、AI 领先、 且具备生态内商业化能力，风险回报比吸引人。
6) Denis Taillefer（Caldwell Investment Management 资深组合经理）
- 去年的选择：Vertiv（VRT）
- 2025 年回报：+42.76%
他预计：标普 500 连续三年强势之后，高估值将成为 2026 年阻力，回报可能更偏“高个位数”。 但他也看到市场广度扩大，暗示新的板块领涨机会，尤其看好加拿大中小盘机会集扩张。
2026 年精选：Major Drilling（MDI）。作为矿业勘探合同钻探服务龙头， 在勘探支出复苏、矿企资产负债表健康、能源转型与 AI 基建带来需求、以及关键矿产供应安全需求强化的背景下， 行业资本开支改善。需求上行有望推升利用率，并在固定成本较高的商业模式下带来利润率扩张与更强盈利增长。
7) Laura Lau（Brompton Funds 首席投资官）
- 去年的选择：ADP（ADP）
- 2025 年回报：-9.97%
她表示：美联储降息时，股市通常更容易表现，尤其在没有衰退的情况下。 她预计 2026 年增长会受利率下行、财政刺激与贸易确定性提升带动，盈利也将从“七巨头”向更广泛行业扩散。 她认为在大盘科技股之外，估值更低、盈利改善更明确的公司，风险回报更佳。 波动仍会存在（并可能被美国政治周期放大），但策略是：保持在场，回调时买入“七巨头之外”的优质公司。
2026 年精选：Citigroup（C）。她认为花旗将受益于美国银行业的结构性变化： 资本要求降低、监管缓和与有利的资本市场周期，加上 AI 带来的费用效率。 EPS 预计 2026 年增长超过 25%。董事会在 2025 年授权多年期 200 亿美元回购； 若监管改革按预期推进，未来一年可能回购超过 10% 股份。当前股价低于预测账面价值，回购对股东回报具增厚效应。
8) Anish Chopra（Portfolio Management Corp. 董事总经理）
- 去年的选择：Emera（EMA）
- 2025 年回报：+31.30%
他建议组合强调韧性、现金流质量与估值纪律：用高质量股票（资产负债表可靠、具定价权、收入可重复） 搭配固收与现金类资产，提高稳定性与灵活性。比起激进增长，“收入可靠性”和“下行保护”更重要。 那些已重置预期、强化现金流覆盖、并以折价估值交易的公司，往往提供更佳风险调整后回报潜力。
2026 年精选：BCE（BCE）。他指出 BCE 在 2025 年 5 月下调股息， 虽不受欢迎，但解决了不可持续的派息压力，降低财务风险并恢复资产负债表灵活性。 市场预期更低、竞争压力也似乎不如前几年激烈；在资本开支放缓与财务纪律强化背景下， 投资逻辑不依赖强增长。估值处于低位、现金流可见性改善且提供较吸引的收入回报，适合追求稳定与均值回归机会的组合。
9) Jason Del Vicario（组合经理）与 Steven Chen（分析师）（Hillside Wealth | iA Private Wealth）
- 去年的选择：Evolution AB（EVGGF；瑞典上市代码 EVO）
- 2025 年回报：-22.57%
他们的建议：组合定位是永不过时的：持有更集中的组合（约 15–25 只），只买高质量生意， 在好价格买入并长期持有。
2026 年精选：Plover Bay Technologies（PBTDF；香港 1523）。 公司总部在香港但客户全球化，设计与销售面向特定广域网（WAN）路由器的硬件与软件。 公司由创始人经营，投入资本回报率历史优秀，资产轻、无负债，并将大部分利润以股息形式分配；他们自 2021 年起持有。
他们也提到：近三年的推荐（2023：Constellation Software；2024：Calnex Solutions；2025：Evolution） 在 2025 年股价都走弱，但他们坚持长期持有。以 Evolution 为例，公司更专注受监管市场， EBITDA 利润率仍高于 65%，有股息并持续回购；作为行业龙头，他们相信长期投资者会获得回报。
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