今天是 2025 年 2 月 27 日周四，明天是 2 月 28 日周五，是二月份的最后一天，也是本周和本月股市的最后一个交易日。
今天美国宣布 3 月 4 日对加拿大和墨西哥实施关税，加拿大将进行对等报复。
今天标普 500 指数和纳斯达克指数均跌破了 2024 年 11 月 6 日川普当选这天以来的点数。
股市目前在振荡，可能会持续下跌。如果是这样，那么过去三个多月的峰值就是历史高点。如果持续振荡，或者又恢复上涨，很多人也认为今年股市会发生一次大跌，甚至会出现黑天鹅。
关税对加拿大的经济有打击。历史告诉我们，经济不好，并不一定代表股市不好，它们之间并不一定正相关，但是关税肯定会打击不少上市公司。
现在十分有必要来将加拿大股市扫一遍。在这里，我把我看到的想到的一些东西写下来，想到什么写什么，不讲究什么章法，之后想到什么还会随时补充。
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我将 2019 年 6 月 30 日设为起点，将 2025 年 2 月 28 日为终点，看看多伦多证交所综合指数在此期间是什么情况。先看长期周线走势图：
几个关键点：
- 2020 年 2 月份疫情爆发，股市在一个月内快速下跌。疫情前的记录是 2020 年 2 月 20 日的 17,970.50 点。
- 2020 年 3 月 23 日疫情谷底 11,172.70 点。跌幅 37.83%。
- 2022 年 3 月 31 日疫情泡沫峰值 22,181.80 点。两年几乎 100% 的涨幅。
- 然后经历一年半的振荡期，此期间，最低点是 17,873.20，发生在 2022 年 10 月 13 日。最高跌幅 19.42%，没有超过 20%，也就是市场定义的熊市分界线。
- 然后从 2022 年 10 月开始上涨，一直涨到了 2025 年 1 月 30 日的最高 25,875.60 点。此次涨幅 44.77%。
对大盘指数，跌幅超过 10% 就是进入的机会，跌幅在 20% 上下，可以大资金进入。
将其与 RY、标普 500 指数进行涨幅对比，看下图：
走势曲线形状类似，但是强弱有分明。RY 比多伦多证交所综合指数稍微强一些，但是标普 500 指数的涨幅几乎是多伦多证交所综合指数的两倍。
在五年半的时间内，多伦多股市给了我们两次绝佳的机会。第一次发生在短短的一个月时间内，发生得太快，没有抓住情有可原。第二次给了我们一年多的时间，出现了多次相比前期峰值跌幅在 15% 的点位，这些都是绝佳的加仓机会。
出现黑天鹅就会再次出现 2020 年那样的机会，但是大概率在不久的将来，会再次出现 2022 到 2023 年那样的振荡。
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多伦多证券交易所（The Toronto Stock Exchange，简称 TSX）是一家位于加拿大安大略省多伦多的证券交易所。按市值计算，它是全球第十大交易所、北美第三大交易所。TSX 总部位于多伦多金融区的安永大厦（EY Tower），是 TMX 集团的全资子公司，从事成熟公司的股票交易。
截至 2024 年 1 月，多伦多证券交易所拥有 1,811 家上市发行人（包括 ETF 和其他结构性金融产品），总市值达 4.16 万亿加元。 截至 2023 年 3 月，上市发行人数量为 1,798 家，总市值为 4 万亿加元。
TSX 创业交易所（The TSX Venture Exchange，简称 TSXV）是加拿大的一个证券交易所，总部位于阿尔伯塔省的卡尔加里，并在多伦多、温哥华和蒙特利尔设有办事处。该交易所所有交易均通过电子方式进行，因此并没有实体的 “交易大厅”。它曾经被称为加拿大创业交易所（CDNX），但在 2001 年由 TSX 集团（现称 TMX 集团）收购后更名为 TSX 创业交易所。
截至 2010 年 11 月，TSX 创业交易所共有 2,364 家上市公司，总市值达到 60,811,203,235 美元（约 608.11 亿美元）。
截至 2024 年 1 月，在 TSX 和 TSXV 上市的公司总市值达到 4.23 万亿加元。
对应中国大陆的股市称谓，TSX 就是主板市场，TSXV 就是创业板市场。
我们在这里只讨论 TSX，不讨论 TSXV。
纳入多伦多证交所综合指数资格，一家公司的股票必须满足以下条件：
- 市值要求：每只证券在指数中的最低权重须达到 0.05%。此外，该证券在过去三个月以及交易所审查前月末最后三个交易日内的加权平均价格不得低于 1 加元。
- 流动性要求：证券的成交金额和交易笔数必须分别超过所有符合条件证券总成交量的 0.025%。为避免单一公司交易量过于集中，其在成交金额、交易量及交易笔数上均设有 15% 的上限。
- 注册地要求：股票必须在多伦多证券交易所上市，并依照加拿大法律注册成立。
多伦多证交所综合指数的成分股在 230 上下。总市值大约占 TSX 的 70%。
根据 TMX 官方提供的信息，目前，TSX 综合指数有 220 只股票 / 公司。从这 220 只挑选了 60 只出来单独组成了一个指数，叫做 TSX 60 指数，这 60 加公司的市值占了 TSX 综合指数总市值的 80%。所以投资 TSX 综合指数与投资 TSX 60 指数的长期回报往往差别不是很大。
这些公司分为以下几个板块：
| 英文 | 中文 | 公司数量 | 走势图链接 |
|---|---|---|---|
| Consumer Discretionary | 非必需消费品 | 11 | 点击查看 |
| Consumer Staples | 必需消费品 | 10 | 点击查看 |
| Energy | 能源 | 31 | 点击查看 |
| Financial | 金融 | 24 | 点击查看 |
| Health Care | 医疗保健 | 4 | 点击查看 |
| Industrials | 工业 | 28 | 点击查看 |
| Information Technology | 信息科技 | 20 | 点击查看 |
| Materials | 材料 | 49 | 点击查看 |
| Real Estate | 房地产 | 20 | 点击查看 |
| Communication Services | 通信服务 | 5 | 点击查看 |
| Utilities | 公用事业 | 15 | 点击查看 |
| REIT | 房地产投资信托基金 | 16 | 点击查看 |
说明一下：上面的数据来自 TMX 的网站，各板块公司数量的总和与 TSX 综合指数的数量有少量出入，出入主要在能源板块，可能这个板块的数据没有及时更新。
根据标普网站的数据，成分股现在的确是 220 家。板块分布的概貌十分重要，点击 这里 查看。在这里也提供一个截图，以便直观了解：
iShares 加拿大公司为上面的一些板块提供的相应的 ETF，一些太小的板块就没有必要开设了。这些板块 ETF 分别是：
- XFN - iShares S&P/TSX Capped Financials Index ETF
- XEG - iShares S&P/TSX Capped Energy Index ETF
- XMA - iShares S&P/TSX Capped Materials Index ETF
- XST - iShares S&P/TSX Capped Consumer Staples Index ETF
- XUT - iShares S&P/TSX Capped Utilities Index ETF
- XIT - iShares S&P/TSX Capped Information Technology Index ETF
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机会来了，如何投资大盘指数，对广大小白散户来说，当然是投资大盘指数 ETF。短期波段，可以投资博能源和材料这两个振荡大的板块。长期投资，信息科技值得拥有。
加拿大发行 ETF 的公司排名可以参考 这个 链接。按照管理资产排名，iShares Canada、BMO 和 Vanguard Canada 遥遥领先其它公司。按照发行数量排名，BMO、iShares Canada、Global X、CI 和
Invesco 都发行了超过 100 种 ETF。
Global X 是以前的 Horizon ETFs 改名而来。其为了给公司客户避税提供了 Tri ETF，被加拿大税务局盯上。目前找不到这些 ETF 了。但是很多人都因为这个噱头投资它们的产品。
几乎各种资产类型的 ETF 都可以在 iShares Canada 或者 BMO 上找到。而 Vanguard Canada 少而精。
其它一些公司提供了一些独特的 ETF。比如非 CAD-hedged 的纳指 100 ETF，就我所知只有 Invesco 的 QQC。TD 银行提供了一些十分独特的 ETF，表现优异，但是主要是它的银行客户购买。
下面列出这些指数 ETF 代码：
VCE，Vanguard FTSE Canada Index ETF，是 FTSE 出的指数，只有 52 只股票，类似 S&P 出的 TSX 60，MER 0.06%，资产 8B。
VCN，Vanguard FTSE Canada All Cap Index ETF，只有 164 只股票，类似 S&P 出的 TSX 综合指数，MER 0.05%，资产 2B。
VCN 的资产几乎是 VCE 的 4 倍，很明显买 VCN，而不是买 VCE。而且 VCN 的长期表现比 VCE 好。而且 Vanguard 的资产增长是最快的。
查看 Vanguard Canada 的 ETF，点击 这里。
XIU，iShares S&P/TSX 60 Index ETF，MER 是 0.18%，资产是 16.275B。
XIC iShares Core S&P/TSX Capped Composite Index ETF 的 MER 是 0.06%，资产是 15.276B。
尽管 XIU 的 MER 比 XIC 高，XIU 的长期表现比 XIC 好。
查看 iShares Canada 的 ETF，点击 这里。
五年表现，这四只里 VCN 的表现最好。这就是为什么说 FTSE 的指数有一定的优势。
BMO 的 ZCN BMO S&P/TSX Capped Composite Index ETF，MER 是 0.05%，资产是 10B。这个与 XIC 没什么区别。
BMO 的 ZIU BMO S&P/TSX 60 Index ETF 资产量很少，几乎没人买。
查看 BMO 的 ETF，点击 这里。
至此，我们基本分析完了多伦多股市的大盘。根据多年的周线，这三个多月大盘在高位振荡。接下来出现下行趋势的可能大于上行趋势。未来出现一个大跌的可能性增大。因此，我们需要为这张情况做准备。一个十分稳定的方法就是在大跌之后通过买入大盘指数 ETF 来投资大盘。
还有一个方法就是买入某些遭受严重打击的板块龙头股。这个更需要经验。下面就对一些板块捋一遍。
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先来看看银行。正好这几天加拿大银行发布季报。
我们来看看过去几年银行股票的几个大的转折点。
2020 年 2 月中期，疫情爆发到北美，股市大跌一个月，2020 年 3 月，股市突然反转，因为经济刺激政策，一直涨到 2022 年 1 月份。这是有名的疫情泡沫。接着泡沫缓慢破裂，一直跌到 2023 年 10 月份。再次反转，一直涨到 2024 年 12 月份。现在又开始反转。这个时候十分值得我们关注。
看图比较清楚。先看 RY 的图形。它代表了加拿大几家大银行的股票典型走势（典型，不代表一样，下面会分析）。
几个转折点的股价：
- 2020 年 2 月份（疫情爆发前） - 110
- 2020 年 3 月份（疫情爆发） - 78
- 2022 年 1 月份（经济刺激，疫情泡沫） - 148
- 2023 年 10 月份（泡沫破） - 108
- 2024 年 12 月份（通胀被控制） - 180
可以得出两个结论：
- 可以看出每次谷底都是买进的好机会。
- 仅仅以五年为期，长远来看，买得早比抓谷底更划算。
虽然所有银行的走势类似，但是走势强弱有差别。
另外，TD 因为丑闻，它的图片有一些特别。需要单独拿出来。看图：
TD 在 2022 年 2 月初到达疫情泡沫的最高点就一蹶不振，一直到最近换了 CEO，别的银行都在跌，它却涨了两个月。
这几年，CM 表现类似 RY，也不错，市值快追上了 BNS。看图：
它的几个转折点股价如下：
- 疫情爆发前最高 - 57.5
- 疫情爆发谷底 - 35
- 疫情泡沫高峰 - 82.5
- 疫情泡沫之后的谷底 - 47.5
- 2024 年 12 月份 - 95
长期来说，走势图形类似，尽管最终也达到了与 RY 差不多的涨幅，但是股价的稳定性比 RY 差多了。
NA 也与 RY、CM 类似。但是六大银行里最小的一家银行，有一些不一样的地方。疫情泡沫对它的影响不是很大，基本是横向盘整，虽然 2023 年 10 月份也有一个谷底。这一次它的反转从 2024 年 11 月份就开始了。看图如下：
我们看到，RY、CM、NA 每次反涨之后都会突破以前的高峰。BMO 不是如此。2023 年 10 月的谷底之后，它并没有很强反转。自 2024 年 8 月底，BMO 却与其它银行逆行反涨，一直涨到现在，而别的银行已经跌了两个多月了。BMO 虽然远远超越了 BNS，称为加拿大第三大以后，现在的股价仍然还没超过疫情泡沫时的峰值。我们看图：
最后就是 BNS，它是过去十多年加拿大表现最差的银行。它本来是加拿大基本接近第二的第三大银行，现在远远落后第三的 BMO 成为第四大银行。CM 都快超过它了。去年底的峰值还没超过疫情泡沫时的峰值就开始反转了。我们看图：
然后我们将他们放在一张图上对比一下：
不计算股息，仅从股价上来看，NA 第一梯队。CM 和 RY 第二梯队。BMO 第三梯队。BNS 第四梯队。TD 第五梯队。
第二，从这个图形也看出，五到六年间，经济出现各种问题，还有通货膨胀，投资银行股票，股息都基本与定期存款利率接近，税务上更有优势，还有不错的增值。
最优质最稳定的银行当然是 RY。NA 最小的银行，发展潜力巨大。TD 在换 CEO 之前的最低点，是最理想的投资机会，现在也不迟，是新 CEO 纠正过去一些年错误的时候，潜力巨大。为什么说潜力巨大？BNS 都换了两次 CEO 了，都起不来，换 CEO 不一定就能更新换代。不过，大家普遍看高 TD，毕竟以前一直也是优质银行。
BMO 近期逆涨应该不能持续。TD 的逆涨倒可能会持续一段时间，完全看新 CEO 的表现了，即使新 CEO 的表现一般，股价也得把以前落后的补上来一些，它与历史峰值还差老远了。
这次的下行不知道要进行多久。相比很多其它板块，银行板块的下行还很小，需要观察一段时间。
几大银行属于TSX里的金融板块，这个板块还有人寿保险公司，比如MFC和SLF，车险、财险等的IFC。还有基金和财富管理公司，比如CIX、IGM。资产管理公司，比如BAM、BN等。多伦多股市的母公司TMX也在其列，代码是X，长期以来十分稳定，回报十分高。IFC这些年疯狂扩张，股价表现很好。最近，不少美国政客买入BN。
在金融板块，如果长期持有某只股票，尽量不要碰市值太小的公司。TSX板块只有24只股票，有12家公司的市值低于20B，这12只里面只有TMX是值得长期投资的。第二，投资保险公司要慎重选择。投资整个板块，比如买入XFN这只ETF，大多数时候并不是最佳选择，不如选择一到两家优质银行，和其它个别优质公司。
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多伦多股市上市值第二大的公司是 Shopify。它一度超过 RY 成为加拿大第一大市值的公司。加拿大股市上有一个魔咒，任何超过银行成为第一大市值的公司以后就会很惨，比如以前的北电。还有一个规律，做得很好的科技公司，最终会被美国打败。比如黑莓。我对 Shopify 的业务模式也不是很懂。它的股价振荡很大，经常一天的涨跌都是好几个百分点，难以掌控。不过，我们开始可以看看它的图。
- 疫情泡沫高峰股价 169
- 疫情泡沫破裂后股价 24
- 现在股价 110
疫情泡沫涨了 5 倍；破裂之后的谷底 2023 年 10 月到现在涨得不错，又翻了五倍。这些股票有没有发财的机会？ 肯定有啊。什么时候进入呢？
- 千万不要在全民疯狂的时候的高点进入，可能永远翻不了身。
- 在长期振荡开始反突破上涨后进入。
- 在一个大斜坡的底部开始发转后进入。
以上规律都适合美国的科技股。
过去一些年，类似 SHOP 这样的股票很多。疫情泡沫套死了一批人。最近川普股疯大概率又要套一批人。还有一类就是群和社媒上的强势（热门）股票，类似前面泡沫和股疯，很多人一跟风就被套死。群和社媒不就是喜欢吸引眼球吗？不讨论势头股票，难道还讨论那些无聊的慢牛？
加拿大股市上市值与 TD 基本相当的一家软件公司是 CSU，位于多伦多。它是过去十几年，或者说过去二十年最牛的一家公司。这家公司就通过不断收购世界各地的中小软件公司，股价一直稳定上涨。我十几年前碰过它，后来就没碰它了。因为我实在看不懂它。它这种通过不断收购的发展模式家我喜欢的。现在的 Bausch Health，丑闻之前叫 Valeant Pharmaceuticals，就这样做过，现在股价 11 元，以前最高股价 300 多元，曾经超越 RY 成为加拿大第一大市值公司。
CSU 的股价图形就不给出来了，过去十几年就是涨，稳定地涨，一直涨。
最近加拿大还有一家十分火的科技公司，Celestica Inc.，位于多伦多，过去两年涨了 10 倍以上。算是 AI 风头股，做云数据中心的。它的市值进入了加拿大前 60 了。看它这三年的股价图形：
多伦多股市综合指数 IT 板块的公司有（市值从高到低）有：SHOP、CSU、GIB.A、CLS、DSG、OTEX、KXS、BB、LSPD、DCBO、ENGH、CTS、DND、BITF、TCS、CMG、CVO、STC、SYZ、QTRH
GIB 振荡了很久，最近突然爆发。黑莓 BB 过去两个月突然咸鱼翻身，股票翻倍。OTEX 不断收购也无法改变公司没落命运。LSPD 一度很火，也无法打破传统的市场，取得突围。
正因为 S&P/TSX Capped Information Technology Index 经常调整，整个板块的表现从来都是不错的。这正如如果从十年或者二十年来看，纳斯达克指数从来都远远好过标普 500 指数的表现一样。
iShares S&P/TSX Capped Information Technology Index ETF 代码是 XIT。我们来看看它的表现：
它的表现远远超过了同期表现最好的银行 NA。所以，在自己的加元投资组合里，应该有一些 XIT。
目前来看，IT 板块并没有收到关税的影响，反转下行的趋势并不明显，但是也有了一些苗头。
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能源板块自2008年经纪危机以来经历了长达十几年的下行，2020年疫情刚爆发的谷底是它十几年的谷底。全球气候变暖、ESG、页岩油、电动车等对这个板块造成了巨大的冲击。无论是世界石油巨头还是加拿大本地石油公司，都遭受了巨大的冲击。疫情爆发的谷底之后，这几年能源板块基本上处于上涨趋势。很多小的石油公司的股价都有五倍甚至十几倍的涨幅。在此期间，CNQ远远超越SU称为加拿大第一大石油公司。不过CNQ也从去年4月10日的最高点56.49跌到2月28日的 39.92。不过，还是众多市场分析师都推荐CNQ。能源板块分以下几个：
- Integrated Oil & Gas
- Oil & Gas Exploration and Production
- Oil & Gas Equipment & Services
- Oil & Gas Drilling
- Oil & Gas Storage/Transport
- Other Energy Sources
- Renewable Energy Producers
第一种综合石油公司同时具有开采到提炼的能力，只有三家：SU、IMO、CVE。IMO大约70%的股份属于美国的ExxonMobil。CVE是Encana的油砂业务拆分出来的。Encana臭名昭著的管理差，不得不改名Ovintiv。CVE和OVV都是长期的烂公司。SU买下Canadian Oil Sand后在过去一些年因为设施故障造成成本控制出现问题不受投资者青睐。现在美国队加拿大能源征收关税，SU自己开采、自己提炼、自己销售（Petro-Canada），最近稍微被人看好。提炼不是被人看好的业务。Petro-Canada这只低增长低利润空间的业务几次想卖最后都没有卖出去。
超过10B的石油公司还有TOU和ARX。其余都是5B左右或者更小的石油公司，除非真的对这个行业有深入了解，否则根本不能碰那些小公司。
比如臭名昭著的BTE，历史股价接近60，2015年以来大部分时间股价5元以下。
比如曾经广受分析师推荐和缺现金流的散户喜欢的VET，因为它的股息很高。大股东通过持有高比例的股份，通过股息把钱拿到手，给市场描述出一幅美好的前景，但是最终会露馅的，只有砍掉股息。即使砍了股息，现在不赚钱，还维持不错的股息，只能骗骗小白。
这个板块大部分的公司都是第二类——石油开采公司。
第五类里有几个大公司，主要是石油管线公司，分别是ENB、TRP、PPL、KEY和TRP分拆出去的SOBO。SOBO是石油管线。TRP保留能源储存和处理。这类公司的股息一般都不低，缺少现金流，这类公司可以买。
其它几类都是提供服务的小公司。
第七类新能源都可能不应该被归纳在能源板块，倒与公用事业更相关。这一类火了一些年，现在都处于低谷。投入大，效益低，没人喜欢。
2024年十分火的一家公司TVK，归在Oil & Gas Equipment & Services，但是它火在HVAC设备，服务各种行业。
加拿大能源板块已经振荡了三年，过去一年十分缓慢地下行。10%的关税对其影响有多大？应该会继续下行。不过能源板块并没有2010到2020那个期间那么脆弱。
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未完待续
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